¿Quiere saber lo que piensan los inversionistas? Siga de cerca la trayectoria del yen

Por Joanna Slater
The Wall Street Journal

Para saber lo que están pensando los inversionistas globales, tan sólo basta con seguirle la pista al yen.

La moneda japonesa se ha convertido en un barómetro del apetito de los inversionistas por el riesgo. Cuando están preocupados, usualmente el yen se fortalece. Y si están dispuestos a invertir en lo que sea, la divisa tiende a debilitarse.

Un botón de muestra es lo que sucedió el martes, cuando las acciones de Estados Unidos subieron debido a la caída en el precio del petróleo y a la esperanza de que el impacto de la crisis de las hipotecas de alto riesgo sobre los bancos será acotado. Al mismo tiempo, el yen se debilitó frente al dólar. El martes en la tarde, un dólar compraba 110,89 yenes, frente a 109,67 del lunes. La tendencia prosiguió ayer, cuando un dólar se cotizó a 111,08 yenes en Nueva York.

Estos movimientos no son coincidencia, sino se deben a la inusual influencia que las bajas tasas de interés de Japón ejercen sobre los mercados globales. Esto también explica por qué el yen, que tradicionalmente ha sido una divisa débil, se ha apreciado un 11% frente al dólar desde junio. Buena parte de esta caída tiene que ver con el hecho que los inversionistas están reevaluando los niveles de riesgo en el mercado.

Jerome Abernathy, director general de inversiones de la firma de administración de divisas Stonebrook Capital Management, cree que el yen es “bastante sensible a la aversión al riesgo”.

El singular papel del yen se vincula directamente a las bajas tasas de interés en Japón. Cuando los inversionistas están dispuestos a asumir más riesgos, se endeudan de manera barata en yenes y luego invierten ese dinero en países donde los retornos son más altos.

Esta operación debilita al yen porque, en esencia, los prestatarios venden yenes para comprar otras divisas.

Pero cuando los inversionistas huyen del riesgo, tienden a revertir estas apuestas, conocidas como carry trades y pagan sus préstamos. Para deshacer esta operación hay que recomprar yenes, por lo que la moneda japonesa se fortalece.

El resultado es que el yen se ha vuelto un termómetro para un concepto difícil de cuantificar: la disposición de los inversionistas para apostar su dinero. “Todo se reduce al riesgo”, afirma Jonas Thulin, estratega de divisas de Calyon, la filial de banca de inversión del banco francés Crédit Agricole.

A fines de la semana pasada y hasta el lunes, los inversionistas redujeron su exposición al riesgo en una serie de valores, como acciones, bonos chatarra y petróleo, y utilizaron el dinero para invertir en activos seguros como los bonos del Tesoro de EE.UU.

En los mercados cambiarios, los inversionistas compraron yenes. Abernathy dice que su firma se salió de las posiciones de carry trade el último día de octubre, a medida que los signos de aversión al riesgo comenzaron a multiplicarse.

Una manera de entender el papel que desempeña el yen es observar la correlación de sus movimientos con el de las acciones. Por ejemplo, un carry trade popular es pedir prestado en Japón, cuya tasa de interés de referencia está en 0,5%, e invertir en Australia, que tiene una tasa de interés de 6,75%.

Resulta que este tipo de operación se correlaciona estrechamente con el índice bursátil Standard & Poor’s 500, que en sí mismo es un indicador clave del apetito por el riesgo.

Desde inicios de 2006, la correlación entre el S&P 500 y el número de yenes que se puede adquirir con un dólar australiano ha sido cercana a la perfección: cuando las acciones caen, el yen tiende a fortalecerse frente al dólar australiano; cuando las acciones suben, la moneda japonesa casi siempre se debilita. Y desde comienzos de octubre, esta estrecha relación también se ha observado con el dólar estadounidense.