¿Burbuja en Finlandia? La política del BCE provoca un boom del crédito en el norte de Europa

El Economista, Madrid

Los intentos del Banco Central Europeo (BCE) de revivir la
maltrecha economía de la Eurozona con tipos de interés ultrabajos está
provocando un boom de deuda en los países con mejores calificaciones
crediticias, especialmente en Finlandia. Una prueba de que las medidas
que se toman para el conjunto del euro provocan reacciones muy diversas,
ya que el crédito sigue sin fluir en los países con más problemas, tal y
como recoge la agencia Bloomberg. Holanda ya ha caído presa de su propia burbuja inmobiliaria.

La
deuda de las familias finlandesas ha llegado a tocar máximos gracias a
que los tipos hipotecarios están en mínimos, un panorama que contrasta
con Grecia o Portugal, donde obtener un crédito es prácticamente
imposible.

"El BCE ha recortado los tipos casi a cero, y ahora se ve
que está alimentando a algunas partes de la Eurozona (Finlandia,
Alemania, Austria y Francia) pero no a todas partes", explicó Holger Sandte, analista jefe de Nordea, el mayor banco nórdico.

Mientras, el conjunto de la Eurozona sigue en recesión, y
crece la presión para que Mario Draghi estimule más la economía. Sin
embargo, más rebajas de tipos u otro tipo de medidas conllevan el riesgo
de crear burbujas inmobiliarias en países que ya gozan de tipos reales
bajos y al mismo tiempo no cumplir con la reactivación del crédito en
los países donde no llega.

"La caja de herramientas del BCE está prácticamente vacía",
añadió Sandte en declaraciones a la agencia estadounidense. Podría
recortar más los tipos o crear un programa de crédito junto al Banco
Europeo de Inversiones (BEI) para pymes, pero "si me preguntas si estos
son instrumentos potentes, tengo que decir que desafortundamente no lo
son".

Finlandia vs España

Estos desequilibrios dentro de
la Eurozona tienen su máximo exponente en Finlandia. Los costes de las
hipotecas allí han caído de media hasta el 1,5% de interés, según los
datos del BCE. Los tipos variables para nuevas hipotecas se sitúan en el
1,97%, el nivel más bajo de la Eurozona, donde la media es del 2,87%.
El nivel más alto es el de Chipre, con un 5,14%.

De momento, ya hay algunos signos preocupantes. Los precios
de la vivienda en Finlandia han crecido un 35% desde el año 2000, y el
número de hipotecas ha crecido un 130% en la última década. En España,
sin embargo, los precios de la vivienda están casi un 40% por debajo de
su pico en 2007, y en el primer trimestre el número de hipotecas
concedidas cayó un 73%.

En el país nórdico, las hipotecas son de media alrededor de
un 75% del valor total de la vivienda, y los bancos dan créditos por el
100% del valor, si bien exigen garantías y seguros para el 30% de ese
valor.

"Los tipos bajos han incrmentado la demanda y la han
mantenido fuerte incluso durante ciclos económicos cambiantes", dijo
Kari Kauniskangas, consejero delegado de YIT Oyj, el mayor promotor de
vivienda del paós. "Ha sido un factor importante a la hora de contribuir
al buen desarrollo del mercado de la vivienda finlandés".

Nona Buchert, de ReMax en Helsinki, explicó que "la idea
general de que los tipos de interés están bajos significa que hay un
constante flujo de compradores buscando una casa". Este interés en la
vivienda ha hecho que la deuda de las familias ya suponga el 119% de los
ingresos, por encima de la media de la Eurozona, situada en el 99%. El
ministerio de Finanzas espera que esta ratio suba hasta el 122%.

¿Habrá una burbuja?

Estas
perspectivas hacen que los analistas esperen al menos una corrección en
los precios de la vivienda. Desde el banco alemán Commerzbank apuntaban
el mes pasado que Finlandia y Suecia (que no es miembro del euro) son
los lugares más probables donde se vea un crash inmobiliario en los
próximoes tiempos.

De momento, las autoridades finlandesas están estudiando diferentes medidas para controlar este boom del crédito,
incluyendo una propuesta para dar al regulador financiero poderes para
limitar el valor de las hipotecas concedidas por los bancos.

Y aunque los bajos tipos de interés están ayudando a
limitar los daños en países como España, en Bruselas existe preocupación
por estas divergencas. "Los periodos prolongados de tendencias
divergentes en el coste del crédito dentro de la Eurozona podrían
indicar la emergencia de algunas fricciones en la transmisión de
política monetaria", alertó la Comisión Europea ya el pasado mes de
marzo.