Tridente financiero

Por Juan Pablo Rioseco y Matías Rodo

América Economía 

¿Se imagina una plaza financiera de la región andina que le haga el peso a Brasil? Difícil. Esa es la conclusión más lógica para cualquier bolsa de comercio de este lado del continente… si piensa hacerlo por sí misma. Por eso, a Chile, Perú y Colombia se les ocurrió unirse para crear el tercer mayor mercado de la región, después del Bovespa en Brasil y la Bolsa de Valores de México. Los presidentes de las bolsas anunciaron la intención de hacerlo hace unos meses y los superintendentes de valores de los tres países acaban de firmar en Santiago un acuerdo para comenzar a caminar en esa dirección.

Al más puro estilo Euronext, las plazas quieren comenzar por equiparar aspectos normativos y permitir más flexibilidad para los operadores. De aquí a fines de 2010 la meta es llegar “al menos a una etapa preliminar de integración donde, eventualmente, los intermediaros de un país puedan actuar como operador directo o remoto en la bolsa de los otros dos”, dice Guillermo Larraín, Superintendente de Valores y Seguros de Chile.

A largo plazo, la idea es llegar a una integración total, en la que un peruano, por ejemplo, pueda comprar acciones de Chile o Colombia directamente en su país. La figura podría cambiar el escenario financiero de la región. Los tres países andinos sumarían una capitalización de más de US$ 360.000 millones (frente a los US$ 1 billón de Brasil y US$ 400.000 millones de México) y tendrían una oferta de más de 560 títulos.

El potencial es claro. Son mercados poco líquidos, insertos en economías con grandes perspectivas de crecimiento. “Es el paso que todas las bolsas deben dar”, dice Bernardo Mariano, socio de Equity Research Desk, en Nueva York. En tanto, el economista de la Universidad Católica de Chile, Rolf Lüders, afirma que la iniciativa debería bajar los costos de operación. “Podrían aumentar las transacciones y las nuevas emisiones, que en las tres plazas tienen niveles bajos”, dice.

La meta es que la integración traiga mayores flujos de dinero de diversos lugares del mundo. “La guinda de la torta es si pudiéramos llegar a un mercado homogéneo, y que eso pueda ser marketeado como un  mercado unificado a nivel internacional”, dice Larraín. “Si logramos hacer bien esto, vamos a ganar en liquidez”, dice Nahil Hirsh, presidenta de la Comisión  Nacional Supervisora de Empresas y Valores de Perú (Conasev). “Para nuestros propios inversionistas va a ser más fácil adquirir valores de los otros dos países”.

Para Jorge Castaño Gutiérrez, delegado para Intermediarios de Valores y Otros Agentes de la Superintendencia Financiera de Colombia, el cambio será fuerte. “La liquidez se duplicará o triplicará en algunos casos, lo que favorecerá el acceso a una mejor estrategia de diversificación de portafolios”, dice.

Para los privados las oportunidades serán mayores (ver recuadros), tanto para conseguir financiamiento como para listarse. De hecho, entre los objetivos de la integración está el aumentar el número de compañías, incorporando empresas más pequeñas. “Es esencial que esto sea una posibilidad de levantamiento de capital para este tipo de compañías”, dice Larraín.

Etapas. Con la integración total como norte, los equipos se proponen ir resolviendo etapas. El próximo paso será reunirse el 14 y 15 de enero en Lima. Por su parte, el proyecto cuenta con tres proveedores de infraestructura, que son las bolsas y los tres depósitos de valores, que tienen estándares asimilables, dice Castaño. “Las economías peruana, chilena y colombiana tienen ventajas competitivas que no son excluyentes”, dice.

Lo que sí será una traba son los cambios legislativos que en algún momento se tendrán que aplicar. “Pueden demorarse un año”, dice Mariano, de Equity Research Desk. Los reguladores lo reconocen. Para Hirsh, la sensibilización de los congresos es una tarea a la que deberán abocarse desde ya los superintedentes y el sector privado. “Es importante que también lo tomen como un tema país”, dice. Larraín agrega que aún hay restricciones en el tema para llegar a la tercera etapa del proyecto. Pero él prefiere compararse con el mercado europeo. “Tenemos que conversar con nuestros pares europeos, que están totalmente integrados”, dice.

En todo caso, tampoco hay diferencias tan irreconciliables y las reformas al mercado de capitales de los tres países debieran caminar en este sentido. En Perú, al menos, así ha sido. “Se han trabajado cambios legales desde el año pasado: se modificaron recientemente la ley del mercado de valores y la de fondos de inversión”, dice Hirsh. Y en ellos se estableció que se darán las facilidades para que se integren las bolsas. “Se contempló la posibilidad de una integración, pensando en la oportunidad con Colombia, pero no se dejó fuera la posibilidad de integrar a otro país”, dice la funcionaria.

En el trabajo normativo el aspecto clave será el acceso a los mercados por parte de los intermediarios. “Debemos tener la tranquilidad de que se van a mantener los estándares existentes”, dice Castaño. Lo mismo debe ocurrir para la protección de inversionistas, la transparencia y la persecución de las malas prácticas. Castaño dice que los tres países deben garantizar que todos tengan la misma información, y al mismo tiempo, para que no se generen asimetrías. “Debe haber una colaboración entre las tres entidades en el intercambio de información, para poder realizar investigaciones y decisiones conjuntas”.

El hecho es que el nacimiento de este nuevo actor podría incluso cambiar la dinámica regional. “Con estos tres bloques, las demás plazas se van a volver irrelevantes”, dice Mariano. Y van a tener que unirse  a alguno de estos tres polos si quieren ganar importancia. Avances ya hay. No hay que olvidar que antes de hablar con Perú y Chile, la bolsa colombiana estuvo flirteando con la de Panamá.

También habrá rezagados.  El caso más grave será el de la Bolsa de Buenos Aires, que de ser la segunda plaza en la región hace un tiempo, pasará a ser la sexta. ¿Su opción? Aliarse con Brasil. Y las plazas centroamericanas deberían, por lógica, establecer puentes con México. Distintas movidas para un nuevo tablero de inversiones que ya comenzó a dibujarse en América Latina.