Tras la paliza en los mercados, ¿es hora de comprar?

Por Annelena Lobb
The Wall Street Journal

Inversionistas de la talla de Warren Buffett piensan que sí, pero hay que ser muy cuidadosos y tener un corazón fuerte

Las acciones estadounidenses han caído más de un 40% desde sus máximos de octubre de 2007. Pero, ¿significa esto que están a precio de liquidación?

Una medida común del valor de mercado indica que, efectivamente, son baratas. Las acciones de las compañías del Índice Standard & Poor’s 500 se están negociando a apenas 13 veces sus ganancias operativas por acción de los últimos 12 meses, a los precios del viernes. Eso está muy por debajo del promedio de los últimos 10 años de 21 veces las ganancias y es incluso menor que las 18,36 veces las ganancias del segundo trimestre, según las cifras de Standard & Poor’s.

Algunos opinan que el mercado está barato. Warren Buffett ha exhortado a los inversionistas a comprar acciones estadounidenses, a pesar del temor de que las cosas empeoren.

En una carta trimestral a sus inversionistas, Jeremy Grantham, fundador de la firma de gestión de activos GMO, escribió que el 10 de octubre las acciones globales alcanzaron su nivel más barato de los últimos 20 años. Y eso fue antes de los declives de la semana pasada y el lunes, que dejaron al Dow y al S&P 500 en terreno que no habían visitado en cinco años y medio. El Dow se encamina a registrar su peor mes desde septiembre de 1931.

Algunas acciones sin duda parecen baratas. General Electric, por ejemplo, se negocia a menos de nueve veces sus ganancias operativas de los últimos 12 meses, según Thomson Reuters.

Otros indicadores también señalan que las acciones parecen baratas. Al cierre del viernes, el S&P 500 se negociaba a 1,74 veces el valor en libro de sus acciones, comparado con un promedio de 15 años de 3,26. No obstante, si la economía estadounidense cae en una honda recesión, tal y como algunos predicen, y las ganancias siguen erosionándose, los actuales precios no resultarán tan baratos.

Quienes señalan que es buen momento para comprar reconocen que los precios podrían caer más. “Aceptamos la probabilidad de que veremos precios más baratos”, dijo Grantham en una entrevista. Basándose en sus análisis de pasadas burbujas, el inversionista estima que el S&P podría tocar fondo en entre 600 y 800 puntos, sin tomar en cuenta la prolongación de la crisis crediticia o un pánico de los inversiones. Al incluir tales factores, aclara, el fondo podría ser aún más bajo. El lunes, el S&P 500 cerró en 848.92 puntos, su nivel más bajo desde el 31 de marzo de 2003. “Si no tienes estómago para soportar mayores pérdidas a partir de ahora, no inviertas tus reservas de efectivo”, advirtió Grantham en una entrevista.

Las estimaciones para las ganancias operativas por acción del S&P 500 para 2009 están en US$97,31, comparado con las proyecciones de US$103,85 en septiembre y de US$108,77 en junio. Basado en el valor actual del índice S&P 500, eso equivaldría a una relación de alrededor de nueve veces las ganancias del año que viene, es decir menos que la actual relación precio-ganancia.

Sin embargo, la mayoría piensa que estos pronósticos pecan de un exceso de optimismo.

Grantham manifiesta que las estimaciones de ganancias para 2009 son “irrisorias”. “Estamos en las fauces de la mayor crisis financiera desde la Depresión y en los primeros días de la mayor desaceleración desde 1982”, aseveró. “Todavía hay quienes aseguran que las ganancias estarán por encima del promedio y eso no tiene sentido”.

El inversionista agregó que los mercados emergentes podrían caer 20% respecto a su nivel actual. “Eso sería el fondo de un mercado a la baja bastante virulento. Si se le suma el pánico global y el enfriamiento de la economía mundial, es probable que sea incluso peor”.

Sin embargo, aunque las acciones podrían caer desde su actual nivel, Grantham y otros creen que las inversiones hechas hoy serán muy rentables a largo plazo. Grantham, a quien le gustan las empresas atribuladas con buenas perspectivas de crecimiento, dice que está comprando “lentamente y con cuidado”. Añade que las principales compañías de EE.UU. y las acciones de empresas de mercados emergentes de rápido crecimiento como Corea del Sur o Turquía son atractivas.

Brasil, China y Taiwán ya parecían baratos a fines de septiembre y podrían parecer aún más baratos tras sus recientes pérdidas, dice Constantine Papageorgiou, vicepresidente y gerente de operaciones en Acadian Asset Management en Boston. Pero incluso si las ganancias descienden a corto plazo, afirma, las tendencias que han impulsado a los mercados emergentes en los últimos años, exportaciones, urbanización, crecimiento de las economías de consumo, desembocarán en un crecimiento a largo plazo. Algunos dicen que las bajas tasas de interés actuales contribuyen a darle sentido a la compra de acciones en estos momentos. “Hace que las valoraciones de las acciones parezcan bastante atractivas, más de lo que sugiere sólo mirar las relaciones precio-ganancia”, dijo Tom Forester, de Forester Value Fund, que gestiona cerca de $35 millones en activos.