América latina: la fusión de aerolíneas crece a toda marcha

Financial Times – El Cronista Comercial

La fusión de la aerolínea mundial va a toda marcha, ahora en América latina. La línea de bandera chilena LAN y la líder brasileña Tam, con el 50% del mercado, acordaron una fusión por u$s 4000 millones. El nuevo grupo, que se llamará Latam Airlines, podría estar entre las diez primeras en razón de la cantidad de pasajeros.

Sin embargo, los observadores avezados no dudarían en esbozar una sonrisa ante el jovial entusiasmo demostrado. Pero aquellos que siguieron la primera regla de las inversiones -nunca ser propietario de una aerolínea- podrían haber visto que el precio de las acciones de Lan casi se triplicó en el curso de los últimos tres años y, luego, haberse echado a llorar. Incluso el papel de menor calidad de Tam se viene equiparando a los índices globales desde 2008. Como resultado del auge de las economías regionales, las dos aerolíneas disfrutan de un crecimiento que, para el resto, solo es posible en sueños.  Por caso, entre 2009 y 2009 Tam creció en términos de facturación-cantidad de pasajeros-kilómetros a un ritmo tres veces más veloz que el producto bruto interno del Brasil.

No obstante, como siempre es el caso de las aerolíneas, hay un gran "pero".

Para Lan y Tam ese "pero" es tener, respectivamente, la mitad y el 60% de sus costos en dólares estadounidenses, según informa CreditSights. Hace poco, las aerolíneas latinoamericanas tuvieron ventajas a partir de la pujanza de las monedas locales. Tener costos más bajos en los insumos les permitió reducir las tarifas, convencer a los pasajeros de dejar ómnibus y trenes, y estimular la demanda. Pero esos aires podrían volverse en contra con gran facilidad, ya que pueden aumentar los precios, que es el otro gran costo variable de las aerolíneas.

De las dos, Lan tiene mejor protección contra el riesgo, ya que el 80% de los ingresos por facturación son en dólares. En la cúspide de la recesión que sacudió la demanda de transporte de pasajeros y mercaderías el año pasado, Tam padece una feroz competencia local, lo que disminuye la rentabilidad. De ahí  el apremio por fusionarse, para así contribuir a bajar costos. Se supone que la fusión liberará 400 millones de dólares en sinergia anualizada. Eso justifica la prima del 22% con capitalización que se les ofrece a los accionistas de Tam.  Aun así, reducir los costos de las aerolíneas de bandera se hace marcadamente dificultoso, en especial, cuando las líderes vuelan. De cualquier modo, los inversores deben ser valientes para pagar cerca de 30 veces las ganancias pronosticadas por empresas en las que hay demasiado que queda fuera de su control.

Traducción: María Eugenia García Mauro