Libra esterlina: pocos motivos para el pánico. . . por ahora

Financial Times – El Cronista Comercial

¿Quién gobierna Gran Bretaña? Es bastante posible que pronto sean los mercados de bonos. El votante independiente promedio no sabe qué es una calificación crediticia AAA, pero cuando los tabloides hablan de “crisis de la libra esterlina”, los británicos se ponen nerviosismos. Es el temor de que el país esté nuevamente descendiendo posiciones en el ránking de naciones; que los días de sexo, sol y sangría pronto sean imposibles de pagar; y que el mayor costo de los créditos hipotecarios ponga en peligro las finanzas familiares.

l Reino Unido todavía no está en esa posición. Es cierto, los mercados se asustaron cuando se habló de un parlamento empatado. La libra cayó a su nivel más bajo en nueve meses contra el dólar, mientras que el spread de los bonos británicos a diez años subió 21 puntos básicos desde que comenzó el año, y llegó a 94 puntos básicos. Sin embargo, si se estudia con detenimiento la situación, se puede observar un pequeño motivo para sentir pánico. La libra esterlina flota libremente, por lo que ésta no es una crisis del mecanismo de tipo de cambio al estilo 1992. En realidad, una devaluación reducida ayudará a los exportadores.

Además, el costo actual del endeudamiento es inferior ahora que el 1 de enero. Los títulos a diez años rinden 4,05%, en comparación con el anterior 4,11%.

Dicho eso, una gran devaluación inesperada de la libra esterlina podría subir la inflación y dificultar la aplicación de una política fiscal ajustada y una política monetaria blanda. La promesas creíbles de ajuste fiscal, que podrían demorarse debido al parlamento empatado, deberían estimular la economía bajando las tasas de interés a largo plazo. Sin la confianza de los mercados, las tasas de interés a largo plazo se dispararán, lo que elevará el costo del endeudamiento público y privado y obligará a acelerar el ritmo de la consolidación fiscal. Eso todavía no ha sucedido. Pero si ocurre, la lección que dejó Grecia es que será espantosamente costoso.