Faltan dólares, sobran pesos… Y seguiremos así
Cualquiera sea el resultado electoral de octubre, está
claro que la Argentina actual ha entrado en un período donde política y
economía se entrecruzarán todo el tiempo hasta 2015. Más que de
costumbre. Desde el punto de vista de la macroeconomía el nivel de
reservas, el valor del dólar y el aumento de los precios serán variables
que una vez más, lamentablemente, volverán a ocupar un rol central en
el tablero. Ni la mejor década latinoamericana donde dónde sobran
dólares y no hay inflación pudo evitar este evento. En nivel de
actividad, la discusión será de otro tenor. Aquí la incógnita pasa por
la sostenibilidad del saltito percibido en el segundo trimestre del año,
gatillado por la mejora de la cosecha y de los sectores automotriz y
bancario. O sea, si es factible consolidar la mejora y extenderla a
otros sectores, o si, por el contrario, el final de 2013 nos encontrará
volviendo al estancamiento de 2012.
Desde lo político desde ya se juegan varias cosas.
Liderazgos, realineamientos, sucesión, gobernabilidad, etc. Aún más, al
decir de boca de la propia Presidenta es la futura elección no de un
gobierno, sino de un "modelo de Estado", de un "proyecto de país".
Ahora bien, si tuviésemos que concentrarnos
exclusivamente en el entorno económico, el bienio 2014-2015 tendrá desde
lo macro una característica básica muy difícil de modificar y en la que
hemos venido machacando hace rato, que es el de un escenario con un
dilema de fondo que planteará un faltante de dólares junto a un sobrante
de pesos. Donde, insisto, será una característica muy difícil de
modificar. Es factible que sólo un cambio de régimen económico que pueda
comenzar con una nueva administración en 2015 logre cambiarlos. ¿Por
qué? Porque en materia de dólares, y a pesar de haber ganado a través de
una avalancha de votos en octubre de 2011, el Gobierno en una pésima
decisión económica que no atacó las causas, intentó frenar la
desconfianza de los argentinos plasmada en compra de dólares dentro de
la ley, a partir de un control de cambios, el "cepo". Esta decisión
económica marcó claramente este segundo período presidencial así como al
comienzo del anterior lo había marcado el conflicto con el campo. Y
antes de cumplirse los dos años de esta mala decisión se puede decir sin
temor a equivocación que el control de cambios ha fracasado. El
Gobierno aplica un control de cambios que fracasa en generar divisas
suficientes para pagar la deuda pública y entonces las reservas caen
sistemáticamente. Es esta la principal causa del "faltan dólares".
Al mismo tiempo, se entró de lleno, definitivamente, en
la variante de emitir mucha moneda para financiar déficits fiscales
crecientes y los pagos de la deuda pública en pesos. El déficit fiscal
que se genera a partir de que la recaudación de impuestos (aún con la
inflación incluida) que no alcanza para bancar el gasto público y los
subsidios, es junto al pago de la deuda pública en pesos el origen
central del "sobran pesos". Y a partir de aquí, ambas cuestiones se
ligan: el sobrante de pesos quiere pasarse a bienes y/o dólares y
presiona a los precios y al mercado cambiario oficial (y también al
paralelo). Visto así y muy simplificadamente, el origen primario del
faltante de dólares es el sobrante de pesos que a su vez tiene un origen
fiscal. O sea, inflación y brecha son los canales de desagote del
modelo. Entonces, las magnitudes que alcancen el faltante y el sobrante
serán claves para determinar en el corto y el largo plazo el nivel de
reservas, la brecha cambiaria, la suba de precios, el atraso cambiario y
el nivel de actividad.
De acá a octubre, el paralelo, los precios y las
reservas le darán seguramente algún que otro dolor de cabeza al
oficialismo. Al paralelo, el Gobierno lo quiere sí o sí en un dígito,
pero la presión macroeconómica tiende a llevarlo a dos. No puede
descartarse algún salto del paralelo por "expectativas" o exceso de
pesos. Los precios poscongelamiento están "calientes". Suben los
alimentos y también el resto. El nivel de las reservas todavía no es
crítico pero viene declinando (en parte por motivos excepcionales como
los swaps contraídos por otra administración del Banco Central y la
depreciación del oro). El test será septiembre y octubre: dado el
fracaso del cepo el BCRA está comprando muy pocos dólares (¿vendió en
julio?), aún con cepo y en el mejor momento del año para "comprar". Aún
más no debiera descartarse que deba vender cerca de la elección y hay
fuertes vencimientos de deuda pública.
Por supuesto, que en octubre el resultado electoral
influirá adicionalmente en lo económico. Pero la economía por ella misma
terminará imponiendo condiciones cualquiera sea el resultado electoral.
Desde ya, para la larga travesía del bienio 2014 – 2015 importará
también el contexto internacional: básicamente, cuánto vale la soja y
cuánto el real en Brasil. Ambas variables generan dudas en el "largo":
la soja puede bajar y el real debilitarse, más si la Reserva Federal de
EE.UU. decide moderar el expansionismo monetario y emitir menos dólares a
escala global.
¿Tomará el Gobierno medidas para atacar la cuestión de
fondo del "faltan dólares y sobran pesos"? Seguramente atacará el
faltante de dólares para no seguir perdiendo reservas con más medidas
puntuales (más controles, más presiones para que la gente y las empresas
entren al blanqueo, más intentos de "forzar ingresos de divisas"),
medidas más fuertes (como "turismo cero", fortísimo control de
importaciones a la venezolana) o eventualmente alguna medida "de fondo"
(como un desdoblamiento formal del mercado cambiario). Muy
improbablemente ataque el problema del sobrante de pesos moderando el
gasto público y el déficit fiscal. Lo que pasa es que a la larga, sin
corregir el sobrante de pesos tampoco se corregirá mucho el faltante de
dólares. Mientras haya muchos pesos dando vuelta, terminarán
canalizándose hacia la compra de dólares. Se avecinan tiempos políticos y
económicos con sobresaltos e incertidumbre creciente y la tasa de
deterioro jugará un rol central..
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