Alpha portable, la nueva estrategia que cautiva a Wall Street

Por Scott Patterson
The Wall Street Journal

La estrategia de inversión más en boga en Wall Street tiene un nombre extraño: alpha portable.

La idea es sencilla, aunque su funcionamiento puede ser complejo. En vez de acumular dinero en un fondo mutuo que se invierte en el mercado, los inversionistas usan un producto derivado que sigue de cerca un índice como el Standard & Poor’s 500. Estos contratos financieros otorgan una exposición barata al mercado en general, liberando dinero en efectivo para invertir en fondos de cobertura y otras inversiones. Esa es la parte «alpha» de la estrategia.

Alpha es la palabra que Wall Street utiliza para referirse a la capacidad de un ejecutivo de producir retornos superiores a un índice de referencia, como el S&P 500, mientras que «beta» alude a un índice de referencia. En alpha portable, el alpha es «portado» o agregado al beta, estimulando los retornos. Existen muchas variantes de la estrategia. La mayoría usa una combinación de acciones, derivados y bonos. Por ahora, los inversionistas promedio no pueden invertir en alpha portable, cuyo uso está restringido a instituciones e inversionistas acaudalados.

Dean Barr, director gerente de Citigroup Alternative Investment, una filial de Citigroup Inc. que planea lanzar una amplia oferta de alpha portable en agosto, dice que es una de las estrategias de crecimiento más rápido usadas por los fondos de pensiones en todo el mundo.

Los partidarios de alpha portable dicen que es una herramienta revolucionaria que aprovecha las estrategias usadas por los fondos de cobertura. Sus detractores sostienen que ofrece poca recompensa real a largo plazo y permite que los gestores de dinero cobren tarifas excesivas. Otros dicen que alpha portable depende demasiado de productos derivados arriesgados y de capital prestado, lo que podría perjudicar a los inversionistas durante una caída drástica del mercado.

Pero la estrategia se está expandiendo con rapidez. Mellon Capital Management, una gestora de dinero con sede en San Francisco, gestiona unos US$21.000 millones en alpha portable y está agregando más de US$1.000 millones este año. Pacific Investment Management Co., un importante fondo estadounidense de renta fija, ha invertido más de US$50.000 millones en estrategias de alpha portable. Goldman Sachs Group, Morgan Stanley, J.P. Morgan Chase, entre otros, también ofrecen inversiones alpha portables a sus clientes institucionales.

La credibilidad de la estrategia descansa en el supuesto de que los gestores de los fondos puedan superar consistentemente los retornos del mercado durante un extenso período de tiempo. Pero los académicos cuestionan esta noción y sostienen que las estrategias que se basan en fondos prestados, como es el caso de alpha portable, corren un alto riesgo de registrar grandes pérdidas cuando los mercados están a la baja.